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改革开放四十周年系列研究:汽车篇

来源:28新闻网 2018-11-23 18:47   浏览次数:

2018年是改革开放40周年,也是我国汽车工业发展史上具有里程碑意义的一年。2018年4月发改委宣布汽车行业将分类实行过渡期开放,这意味着我国施行三十余年的汽车合资企业外资股比限制即将寿终正寝,我国汽车工业从无到有,从小到大,从今起在开放之风中踏上由大到强之路。

改革无止境,激荡四十年。2009年起中国汽车产销规模已成世界第一,汽车业已成国民经济支柱产业之一。改革开放前我国汽车业缺重少轻轿车空白;改革开放后,通过引进国外技术建立合资企业,放开私人汽车消费,鼓励自主创新,行业高速发展;随着行业增速放缓竞争加剧,自主品牌逐步崛起。40年来汽车消费观念逐渐改变,从生产资料到私车消费,从奢侈品变成大众消费品,增换购需求占比提升,消费升级趋势明显。

合资车企完成了历史使命。成功的合资企业最大的共性是以合资利益为重深入本土化,随着竞争加剧,行业木桶效应凸显。合资企业在我国汽车工业发展进程中功不可没,但无法帮助中国汽车工业由大变强,部分国有车企患上“合资依赖”症,早期民营车企的生存空间也受到一定挤压。

自主品牌进步明显,距离强大仍任重道远。自主品牌从初期盲目高端化到渐进式发展,逐步实现量价齐升和质量改善,优质自主并购扩张参与全球竞争。我国乘用车行业空间仍巨,但集中度较低,自主整体偏低端,龙头企业规模仍有待提高,做强自主品牌仍任重道远。

中国特色的商用车发展之路。我国卡车与客车工业都曾像乘用车一样引进国外先进技术或成立合资企业,但最终外资品牌难以在国内市场立足,国内商用车走上了完全由自主品牌主导的中国特色发展之路。重卡大排量化是大势所趋,排放标准升级使产业链价值趋向上游核心零部件;客车行业结构变迁,规模趋稳。

优质零部件企业全球扩张。合资公司的高标准为我国培育了领先的零部件企业,优质零部件企业通过海外并购,吸收国外先进技术,提升行业地位,配套全球客户,海外收入占比提升。但我国零部件企业研发投入相比国际巨头仍有差距,高精尖零件亟待突破。

展望:政策有放有收,强国终靠自主。2017年以来重大行业政策频出,体现出“有放有收”的特点。股比放开迈入实操阶段,合资合作从行政色彩走向自愿互利,自主品牌摆脱“合资依赖”才能由大到强。外资品牌布局国内高端重卡;客车行业龙头地位稳固,出口存战略机遇。零部件行业将深入全球化,新能源打开新空间。

投资建议与推荐个股:改革开放以来,我国汽车工业经历了飞速发展,随着未来行业增速换挡,分化加剧,优质企业竞争力凸显。乘用车中期看好日系新周期,推荐广汽集团;长期看自主崛起,建议关注吉利汽车。商用车推荐宇通客车(利润率拐点已出现,短期低迷不改长期成长逻辑)、潍柴动力(具备很强产业链定价权,重卡产销量具备超预期可能)、威孚高科(受益柴油车排放升级,非道路国四升级带来新空间);零部件看好具备产业链定价权、客户来源丰富且结构高端、未来具备不断升级潜力的细分龙头企业,强烈推荐中鼎股份、星宇股份,推荐福耀玻璃、银轮股份。

风险提示:1)汽车行业销量不及预期:如果汽车行业销量不达预期,主机厂出现价格战,加大终端优惠促销力度,将会影响到单车价格及毛利率,盈利能力将受到影响。2)原材料涨价风险:如果上游原材料价格快速上涨,则将提高企业的原材料采购成本,影响零部件企业的盈利能力。3)若宏观经济放缓,投资和基建增速下降,可能会影响重卡销量,导致重卡类企业利润下滑。4)目前全球贸易摩擦不断,我国经济正处于由高速度增长向高质量增长转变的关键阶段,如果经济下行,将导致汽车销量下降,经销商库存激增,盈利将会恶化。

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